Floating Rate Note (FRN)

Concepto

FRN son las siglas en inglés de Floating Rate Note: Bono con Interés Flotante. Es decir, se trata de títulos de renta fija con cupón variable. A diferencia de los bonos convencionales (con interés fijo), en los cuales el cupón es fijo o constante hasta el vencimiento, en los FRN s el tipo de interés oscila en función de cierto índice de un mercado monetario de referencia.

En general, se trata de bonos emitidos a largo plazo en mercados de otros países, normalmente en Europa. El interés pagado o cupón es flotante, esto es, está en función de un tipo de interés de referencia. Esa variación o flotación en el mercado español está ligada, habitualmente, al Euribor más un diferencial. En otros mercados, la flotación está ligada a otros tipos de interés de referencia en el mercado monetario, como por ejemplo el Libor.

En los Bonos con Interés Flotante, el inversor pretende protegerse con el riesgo de una subida en los tipos de interés, que provocaría una caída en el valor y en el precio de la deuda ya emitida. De hecho, existe una relación inversa entre el tipo de interés y el precio de la renta fija. A este riesgo provocado por los incrementos en los tipos de interés, se le denomina, precisamente, Riesgo del Tipo de Interés.

Normalmente, los FRN s llevan aparejados rendimientos menores que los producidos por los bonos con interés fijo con idéntico vencimiento.

Los ajustes en los tipos de interés se producen cada tres o cada seis meses, tal y como se determine en la emisión.

Uno de los objetivos buscados es la diversificación de la renta fija suscrita, ya que se suele combinar con bonos con interés fijo.

Floating rate drop lock (FRDL)

Término anglosajón que podría traducirse al castellano por FRN con interés condicionado. Se trataba de un producto estructurado de primera generación que se introdujo en la década de 1980. Se basaba en la permuta de interés a tipo variable por interés a tipo fijo de acuerdo con unas condiciones predeterminadas. Se estructuraba el producto con un rendimiento variable, pero se establecía un límite de cotización del índice (“trigger rate” en terminología anglosajona), por debajo del cual el bono pasaría a tener un cupón fijo hasta el vencimiento del producto. Por ejemplo, Libor semestral + 0,30%; pero si el Libor bajaba por debajo del 4%, a partir de ese momento el bono tendría un interés del 4,30% hasta su vencimiento. Credit Suisse First Boston (CSFB) realizó la emisión del primer FRDL en 1979 para la TVO Power Co. Ese mismo año, CSFB realizó otra emisión para Gulf Oil Co. por importe de 250 millones de dólares a 30 años, así como otra por 150 millones de dólares a doce años para el Reino de Suecia. A partir de los años ochenta los FRDLs se fueron generalizando como un producto más a ofrecer por parte de los bancos de inversión, aunque para la completa estructuración de este producto hubo que esperar a 1988, ya que era precisa la previa contratación de una opción sobre un swap de tipo de interés (“swaption” en terminología anglosajona), que permitiera su ejercicio cuando fuera necesario, pudiendo permutarse el tipo variable por un tipo fijo.